激励方案条件严格

　　恒瑞医药位于江苏省连云港(601008,股吧)市,主要生产抗肿瘤药、心血管药和麻醉镇痛药等。根据该公司的《激励计划》,用于激励的股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股。公司拟一次性授予543万股限制性股票,占总股本74489.19万股的0.7290%。

　　这些股票的授予价格为20.28元/股,此价格是依据恒瑞医药《激励计划》首次公告前20个交易日公司股票均价40.56元的50%确定的。授予日为2010年 7 月 5 日,且公司规定,授予日必须为交易日。

　　认购这些股票很简单,想在二级市场上出售就不那么容易了。恒瑞医药对这些股票的解锁时间、数量和条件有一套细致的规定。具体说来,自授予日起12个月为锁定期,锁定期内这些股票和因此取得的股利同时被锁定,不得在二级市场出售或以其他方式转让;之后3年为解锁期。

　　若达到计划中规定的解锁条件,激励对象可在自授予日起12个月后、24个月后、36个月分三次申请解锁,每次允许申请的解锁量分别为40%、30%、30%。

　　恒瑞医药在6月10日发布的修订稿中,调整了之前拟定的解锁条件,增加三次解锁时的营业收入指标。要想顺利解锁,公司在授予激励股票之后3年的营业收入就分别不能低于37亿元、43亿元和50亿元,净利润分别不能低于7亿元、8.5亿元和10.3亿元。公司还追加了并购条款,并将原先股票激励的股票总量从603万股减少到543万股。

　　1967.58万元被拱手相让

　　在恒瑞医药的激励计划中,董事、高管人员占12名;核心技术、骨干业务人员、关键岗位人员占46名。其中,公司副总经理蒋素梅,研发骨干魏开坤、葛建3人自愿放弃认购股份;总副经理沈灵佳、工艺研究所所长万中晖、6名研究骨干等12人减少了认购。合计有88.87万股激励股份无人认领。

　　由此,恒瑞医药激励计划实际授予的限制性股票数量由 543 万股减少到 454.13 万股,占公司总股本的 0.61%。以20.28元/股的行权价格和昨日恒瑞医药收盘价42.42元/股的价差计算,1967.58万元账面收益被拱手相让。同时,实际参与恒瑞医药激励计划的人数也由 58 人减少为 55 人。

　　那么,这15位激励对象为何会不同程度地“不买账”呢？从激励计划对公司业绩方面的要求来看,恒瑞制药2009年的营业收入为30.29亿元,同比增长26.60%;2009年归属于上市公司股东的净利润为6.66亿元。公司规定解锁期第一年营业收入不低于37亿元,这就要求比上年增长22%。

　　这个目标是否超出公司的正常发展水平？恒瑞制药董秘戴洪斌对《证券日报》表示:“我们每年的增长率都在20%左右。”股权激励资深专家薛中行(601988,股吧)教授也认为:“百分之二十几的增长率不算要求高,新华都(002264,股吧)规定的增长率是31.8%。”

　　资金压力是主因

　　对于股权激励遇冷的原因,恒瑞医药的董秘戴洪斌对《证券日报》表示:“我估计是资金压力,这是主要原因,有些（激励对象）可能有房贷压力,一时掏不出这么多钱。”有市场人士认为,部分高管对公司未来经营缺乏信心也可能是股权激励遇冷的原因。对此,戴洪斌说:“作为公司的高管,我觉得应该不会没有信心。”

　　股权激励资深专家薛中行教授对《证券日报》表示,一些公司的股权激励方案并不需要激励对象马上掏钱认购,而是可以等到公司营业收入达标的时候再决定是否认购,这种股权激励方式可较好地回避风险,“如果营业收入没达标,那（激励对象）不认购就行了。”例如,万科(000002,股吧)的股权激励就采取的是这种方案,最后公司营业收入也达标了,只是因为股价下跌,才导致没有行权。

　　有关专家认为,恒瑞医药规定授予日必须为交易日,可能给激励对象一时之间造成较大的资金压力,因此选择减少认购量或者不认购。但是,如果是出于这个原因,使得激励方案成为空谈,造成“没钱拿奖”的局面,对上市公司来说真是莫大的讽刺。