券商净利平均降四成

　　以净利润净值看,海通证券(600837,股吧)摘得盈利头牌。未经审计财务报表显示,海通证券今年上半年共实现净利润17.787亿元,实现营业收入36.62亿元,实现净资产423.62亿元。之前稳居首位的中信证券(600030,股吧)尚未公布业绩。分列第二和第三位的是广发证券(000776,股吧)和国泰君安证券。

　　经纪业务白热化致使佣金率降至成本线以下,是券商业绩出现大幅亏损的主因之一。今年上半年行业的亏损面已经扩大到了8%。“佣金率的下降和亏损面扩大,为券商'第四次行业并购’提供了可能。”申银万国分析师孙健表示。

　　“中投系”或现航母级券商

　　孙健提及的“第四次行业并购”,指的便是在证监会“一参一控”的政策调控下,券商并购潮大幕或已经拉开。

　　而其中最受关注的莫过于攥着10家券商的“中投系”。以经纪和投行业务总份额分别占比28%和55%计算,“中投系”券商的理论市值可以达到4000亿元以上（根据申银万国测算,分别为整合前中信证券的3.5倍和4倍）。目前,中投旗下参控股10家证券公司,其中3家由中央汇金持有,7家由建银投资持有。按照持股比例大小,可分为全资持有（中投）、绝对控股（银河、宏源、西南、申万、中金）和参股（中信建投、国泰君安、齐鲁和瑞银）。

　　“我们认为,考虑到市场集中度、中投分散风险的需求以及投行操作上的可行性,中投公司旗下证券业务最后极有可能被放在2-3个平台上进行整合。”孙健认为,银河、申万、中投、中金、宏源等最有可能被纳入整合范围。

　　从整合路径上看,首先对几家券商的股权进行进一步梳理集中以进一步提高中投的股权控制力,其次证券类资产先行进行整合以形成2-3家超大型证券公司,最后将所属的期货、基金类资产股权整合以满足现行政策,如一参一控的要求。

　　宏源证券(000562,股吧)有望成为“重要整合平台”

　　比较明显,“中投系”下各公司的业务存在一定互补性。孙健认为这就为整合获得股东的支持提供了有力理据。

　　目前看来,中投、申万两家公司以经纪业务为主体,其他业务实力相对较弱;中金公司的投行、资管业务实力业内领先,但缺乏营业部优势。孙健分析,考虑中投证券、申万、中金和银河四家公司,其合并口径经纪、投行业务市场份额分别高达14.48%、27.72%,“如集中在一个平台上整合很有可能导致管理层关于市场过度集中的担忧。”

　　一不愿意透露姓名的人士则向记者表示,中投控股比例高达66.67%的宏源证券（000562）将来有可能成为“超大型券商整合的上市平台”。

　　而在业绩普降的上半年,宏源证券净利润同比增长40%的业绩,分外耀眼。宏源证券的业绩快报显示,其上半年实现收入17.09亿元,同比增长30.32%,环比增长6.22%;实现净利7.32亿元,同比增长40%,令业界惊叹。看其业务构成不难发现,除了投资收益可能出现超预期增长外,投行业务出现了跨越式发展。宏源证券上半年完成股票公开发行额90.1亿元,市场份额2.72%,居行业第13位,较去年全年增长10倍。

　　国泰君安分析师梁静预计,宏源证券上半年可实现承销收入3亿元左右,收入占比17%。